| 层 | 指标 | 规则 | 频率 |
|---|---|---|---|
| 层1 利差开关·选资产 | 中证红利股息率 − 10Y国债收益率 | 利差>2% → 红利低波512890；<1% → 债券；1~2% → 持有上期 | 月频检查 |
| 层2 利率动量·债券 | 10Y收益率 vs 其20日均线 | 10Y < MA20 → 持有511010十年国债ETF（利率下行）；≥ MA20 → 现金 | 日频 |
| 层3 vol-target·仓位 | 所选资产20日已实现波动率 | 仓位 = 12% ÷ 波动率，上限100%不融资；变化<5pp不动 | 日频 |
历史轨迹：2015-2018 利差长期低于2% → 全程债券（躲过2018红利-17.5%）；2019年利差冲破2% → 切红利仓持有至今； 债券内部由利率动量在511010与现金间切换；红利仓仓位由vol-target在恐慌时自动降到5~7成。
| 年化 | 最大回撤 | 夏普 | |
|---|---|---|---|
| 三件套整合 | 5.9% | -14.6% | 0.64 |
| 纯红利低波 | 10.9% | -42.5% | 0.62 |
| 纯国债ETF 511010 | 2.7% | -4.9% | 1.16 |
分年：2016 +4.0 / 2017 -0.1 / 2018 +5.5 / 2019 +8.7 / 2020 +0.4 / 2021 +18.8 / 2022 -2.7 / 2023 +13.5 / 2024 +12.3 / 2025 +5.4 / 2026 -3.2。资产切换 11.6年仅1次（2019年）。
①每天看本页头部两个数字：今日资产和今日应配仓位，收盘前照做。
②资产=红利低波时：仓位就是512890的比例，余下放货币ETF/逆回购。
③资产=国债ETF且利率下行时：511010满仓；显示"现金"时全放货币ETF。
④永不融资、永不加杠杆。恐慌时vol-target自动降仓，不要手动抄底。
⑤层1、层2解决"买什么"，层3解决"买多少"——三者正交，任何一层失效不影响另两层。
参数（2026-08-16定稿）：利差阈值2%/1%、利率动量MA20、目标波动12%/20日窗口。
限制：①牛市中后期让利（2024 +12.3% vs 红利+23.5%）是特性不是bug；②中证红利股息率由全收益/价格指数差额反推并接中证官网口径（近似）；③511010数据2013-04起（新浪/Wind）；④利差开关11.6年仅切换1次=样本极薄，阈值是"历史校准"不是"保证"。
数据截止 2026-08-18。AI生成，不构成投资建议。